2024年金属市场回顾与2025年展望：在美联储降息与大选结果的影响下

2024年金属市场在美联储降息、美国大选结果及国内政策等因素的共同作用下呈现出复杂而有趣的走势。年初预期美联储年中降息、中美库存周期共振、国内政策大力支持，看好铜、黄金和铝。实际情况是美联储降息幅度低于预期，中美补库有限，美国经济软着陆，国内政策支持在9月后增强。铜价率先上涨，带动工业金属，金价持续上涨超出预期。

美联储9月开启降息周期，但10年期美债利率上升，实际降息幅度低于预期。美国经济软着陆支撑了铜等工业金属价格。大选年的不确定性推高金价，特朗普上任预期曾一度影响铜价。国内政策支持力度在9月后加大，锂电需求在四季度好转。

展望2025年，国内政策将继续发力提振内需，特朗普若重新上台，则货币宽松和弱美元将利好有色金属，但贸易战可能抑制全球制造业需求。预计电解铝和碳酸锂将表现良好。电解铝供给增量有限，需求端增长强劲；碳酸锂在供给过剩预期下价格下跌空间已释放，且上游减停产增加，我们看好其价格在6.5-7万附近的支撑。

如果制造业PMI保持韧性，工业金属将表现良好。但若特朗普的政策导致需求受压，滞涨环境将利好黄金。

风险提示：宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，项目进度不及预期。