中国房地产市场：2025年一季度前瞻与分析

2024年12月及2025年1月中国房地产市场数据显示出一些积极的信号。一线城市二手房和租赁价格指数同比降幅收窄，表明市场下行压力减轻。虽然50城新房案场指数同比增幅收窄，但二手房带看指数增幅扩大，显示市场观望情绪有所缓解。宏观流动性持续宽松，为市场复苏创造了有利条件。成交量信心指数方面，新房略有下降，二手房则有所上升，这可能反映了市场结构性变化。整体市场景气指数同比增幅收窄，但仍处于温和复苏状态。

从企业端来看，信用风险的逐步化解有助于提振市场信心，避免重蹈“估值陷阱”的覆辙。中央经济工作会议强调盘活存量资源，持续推进收购商品房和存量土地政策，这将有助于改善市场供需关系，并改善地方政府和房企的流动性。“持续用力推动房地产市场止跌回稳”表明政策支持力度将持续加大，未来或将出台更多长效政策和逆周期调节措施。

值得关注的是，由于供应缩量、品质提升以及购房者需求分化，新房市场可能比二手房市场更早出现边际改善。高品质住宅供给的增加以及净租金回报率与房贷利率利差的收窄将是重要的观察指标。

最后，值得关注全国性和区域性房企风险溢价修复的三条主线：（1）2021年后资产负债表贡献利润表较优的企业；（2）部分企业信用溢价修复；（3）困境反转。

然而，仍需关注短期调控政策、利率改善、去化率以及长效机制等方面的风险。