PMI回暖：真复苏还是“抢出口”下的虚假繁荣？

数据回暖背后：是真复苏，还是“虚假繁荣”？

国家统计局3月1日公布的2月制造业采购经理指数(PMI)着实让人眼前一亮，50.2%，重回扩张区间，这数字乍一看，似乎经济的春天已经提前到来。尤其是在1月信贷数据“放卫星”之后，这个PMI数据更像是给市场打了一剂强心针。但是，冷静下来仔细分析，这真的是经济内生动力的觉醒吗？我个人对此持保留态度。

数据的“粉饰”与现实的“骨感”

德邦证券的分析，提到即使考虑到春节错位因素，2月PMI升幅仍然较高。这话听起来似乎很有道理，但仔细想想，真的如此吗？诚然，与受疫情政策优化影响的2023年2月和两会政策落地后的2024年3月相比，2025年2月的PMI环比升幅稍逊一筹。但是，我们真的能简单地把这几个月份的数据放在一起比较吗？2023年初是疫情后的报复性反弹，2024年是政策集中释放期，而现在呢？我们的经济面临的挑战，是结构性的、深层次的，靠简单的政策刺激和短期需求释放，真的能解决问题吗？我对此深表怀疑。

“出口热”能持续多久？

报告中提到“出口热”仍在延续，新出口订单指数环比上升，好于季节性。但同时也谨慎地提到不排除有企业“抢出口”的现象存在。这话说得相当委婉，但背后的含义却很值得玩味。“抢出口”说明什么？说明企业对未来的预期并不稳定，担心外部环境变化，所以赶紧把手头的订单做完。这恰恰反映了企业对未来出口形势的担忧。在全球经济下行、地缘政治风险加剧的大背景下，指望出口来拉动经济增长，恐怕是一厢情愿。参考中国海关总署发布的数据（来源：中国海关总署），近年来出口增速已经明显放缓，未来的下行压力不容忽视。

大型企业与中小企业的“冰火两重天”

最让我担忧的，还是大型企业和中小企业之间的巨大差距。大型企业PMI重回扩张区间，而中小企业PMI却仍在收缩区间。这说明什么？说明经济回暖的红利，并没有惠及到最需要帮助的中小企业。中小企业是就业的主力军，是创新的源泉，如果他们持续低迷，那么整个经济的活力都会受到影响。民生证券认为，年后“稳科技”举措的效果还在传导中，中小企业景气度改善存在滞后性。但问题是，政策传导需要时间，而中小企业能撑多久？有多少中小企业能等到政策的“甘霖”？恐怕到时候等来的，不是复苏，而是倒闭潮。实际上，根据《中国中小企业发展报告(2024)》(工信部),中小企业面临的融资难、成本高等问题依然突出，政策的有效传导仍然面临诸多挑战。

建筑业商务活动指数的回升，确实是个好消息。但这很大程度上是依赖于政府投资的基础设施项目。这种依赖投资拉动的增长模式，真的可持续吗？地方政府的债务问题已经日益严重，未来还有多少钱可以用来搞基建？而且，过度依赖基建投资，还会挤压其他领域的投资，不利于经济结构的优化。

我承认，2月份的PMI数据确实释放了一些积极信号。但是，我们不能被这些表面的数字所迷惑，要看到数据背后的结构性问题，看到中小企业的困境，看到出口面临的挑战。只有正视这些问题，才能找到真正解决问题的办法，才能实现经济的可持续发展。