在当前宏观经济下行压力加大的背景下，投资者的目光聚焦于支付类股票在潜在经济衰退中的表现。Bernstein的分析师团队，通过回顾2008-09年金融危机时期的市场数据，试图洞察未来可能出现的经济衰退对支付行业的影响。
以Karshita Rawat为首的Bernstein分析师在报告中指出，总体而言，他们预计覆盖的大多数支付公司在经济衰退中将展现出相对较强的韧性。
Bernstein认为，支付行业整体上具备抵御经济衰退的能力，但具体到各个细分赛道的企业，表现将会出现明显分化。
Bernstein分析师列举了几个支撑支付行业韧性的关键因素：
以2008-09年经济衰退期间的数据为鉴，当时美国实际GDP增速放缓了5个百分点，通胀率一度为负。然而，信用卡交易金额仍以较低的个位数百分比增长，交易笔数增幅则在高个位数到低两位数之间。跨境支付的增长则放缓至持平或低个位数下降。
值得注意的是，在经济衰退期间，借记卡支出逆势增长10%，而信用卡支出仅微降1%。电子商务的降幅也仅为较低的个位数百分比。
在2008-09年经济衰退期间，Visa和万事达的营收分别增长了9%和6%。而Fiserv和FIS等支付处理商的营收增长则停滞不前，甚至出现低个位数下降。
Bernstein机构基于法国兴业银行/Bernstein的经济衰退假设，对2025-26年的经济形势进行了推演。
假设美国实际GDP增长或比2025年全年市场预期放缓约1.5-2个百分点，经济衰退预计从2025年年中开始，到2026年初结束。
分析师特别指出，当前的预测面临三大挑战：
宏观环境快速演变： 全球经济形势变化莫测，增加了预测的难度。
行业历史可比数据有限： 支付行业发展迅速，历史数据对未来预测的参考价值有限。
企业间业务结构差异： 不同支付企业在地域和产品组合方面存在显著差异，难以进行统一分析。
以下是Bernstein分析师对特定支付类股票前景的看法，按照从最有利到最不利的顺序排列：
Fiserv预计将最具韧性，其次是Fidelity National Information Services (FIS)，原因是这些公司依赖于经常性收入流。分析师写道：“我们估计在经济衰退情况下，仅有1-2%的负面修正。”Global Payments Inc. (GPN)“鉴于其业务组合，可能会面临更大风险”。
在假设2025年GDP零至低个位数增长（包括一到两个季度的负GDP增长）前提下，Visa和万事达预计将出现“适度”的低个位数负面修正。
Bernstein表示，PayPal (PYPL) 预计将面临更大幅度的负面修正——毛利润下降4%，每股收益下降高个位数——这是由于其受到可选电商消费、信贷业务和浮动收益的影响。
Adyen (ADYEY)：基于其侧重可选消费领域的业务结构及三分之一收益来自浮动收入，预计其营收将出现约3个百分点的负面修正，每股收益将下降高个位数百分比。
Block (XYZ)：Bernstein估计毛利润将出现约6%的负面修正，每股收益将出现两位数修正，原因是其对中小型企业信贷风险敞口。其垂直领域的业务提供了一定的抵消作用，因为这部分业务“相当多样化”并提供了基础支持。
Toast (TOST)：Bernstein表示，预计将出现高个位数的负面修正和两位数的每股收益修正。考虑到Toast对新业务形成和流失的依赖性，25%的毛利润与运营资本相关，以及“某种程度上”对可选消费支出的敞口，这可能是该公司覆盖范围内“最受宏观影响的股票”。
尽管随着关税的实施，增长放缓几乎已成定局，但经济衰退并非必然。
22V Research的Dennis DeBusschere在最近的一份报告中表示：“随着增长放缓至新的关税调整趋势，我们可能会也可能不会经历经济衰退。我们今天知道的是，经济衰退的风险更高，且增长趋势更慢。”
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