我第一次聽說比特幣，那還是遙遠的2011年2月。那時，我在ETF.com負責領導一個充滿活力的金融分析師團隊，我們的工作是運營全球首個ETF數據和分析服務平台。每周的例會上，大家都會熱烈討論市場的最新動態。在2011年2月的一次會議上，比特幣首次突破1美元大關，一位分析師興奮地宣布了這個具有里程碑意義的“美元門檻”。緊接著，他引導大家深入探討了比特幣的本質、運作方式以及它可能擁有的未來。
現在回想起來，如果在當時的會議結束後，我能夠拿出1000美元投資比特幣，那麼這筆投資今天的價值將會達到驚人的8800萬美元！然而，現實卻是，我只是離開辦公室，去買了一杯咖啡。
我想分享這個故事，是因為我相信每個人——真的，是每個人——都有類似的感受：我們都曾希望自己能夠更早地買入比特幣。
我們在回顧這些“如果當初”的故事時，往往容易忽略當時比特幣所面臨的巨大風險。
舉個例子，在我主持召開那個“比特幣突破1美元”會議的當天，當時世界上最大的加密貨幣交易所是New Liberty Financial。下面是他們的服務條款截圖：
事後諸葛亮當然容易，我可以輕描淡寫地說我當時應該買1000美元的比特幣。但實際上，在當時，這意味著你需要向一個隨機的PayPal地址發送1000美元！再加上託管、監管、技術以及政府政策等方面存在的種種不確定性，在2011年將1000美元投入比特幣，無疑是一場風險極高的賭博。
我現在之所以分享這個故事，一方面是想讓大家放下錯失比特幣的遺憾，另一方面是想讓大家明白，現在的情況已經截然不同了。
每項投資都涉及風險與回報的權衡。一張彩票可能讓你用1美元換取10億美元，但你的預期回報實際上接近於零。在早期，比特幣有點像一張彩票：巨大的上漲空間，但同時也伴隨著巨大的風險。
例如，當比特幣剛問世時，沒有人能保證它一定會成功。沒錯，它的白皮書寫得很精彩，其背後的邏輯似乎也預示著它會成功。但事實上，在比特幣之前，已經有無數次嘗試建立電子現金系統的努力，但都以失敗告終。（舉個例子，你可以看看這篇由美國國家安全局於1997年撰寫的論文：《如何鑄幣：匿名電子現金的密碼學》）。
然而，早期的比特幣除了技術本身之外，還面臨著其他重大的風險。多年來，交易風險一直存在——早期的交易所要么不可靠，要么交易量很低，運營管理也很差。直到Coinbase於2011年底成立，遊戲規則才發生了改變。
曾幾何時，託管也是一種風險——直到富達（Fidelity）等聲名顯赫的藍籌公司開始提供自我託管和機構託管服務。
在比特幣的早期，人們對洗錢、犯罪活動、監管標準、挖礦集中度等問題也存在著合理的擔憂。
比特幣最令人驚嘆的地方在於，隨著時間的推移，它正在缓慢但稳步地消除每一個生存風險。
2024年1月推出的現貨比特幣ETF，為希望進入這個領域的美國機構投資者提供了監管上的明確性，幫助我們克服了另一個重大的障礙。
但即使在ETF推出之後，我心中始終縈繞著一個生存風險：如果政府禁止它怎麼辦？
當有人在會議上問我“是什麼讓您夜不能寐？”時，我總是會提到這一點。我一直在想，美國在1933年曾沒收私人黃金儲備以充實國庫。為什麼它會允許比特幣發展到足以威脅美元的程度呢？
說實話，我不知道答案。當在舞台上受到追問時，我總是提醒人們，美國政府在1933年從其公民手中購買了黃金：如果比特幣變得足夠大到可以挑戰美元，我想說，你的投資可能會獲得相當不錯的回報。這是我能做的最好的事了。
但本月初，特朗普總統簽署了一項行政命令，建立了美國戰略比特幣儲備。就這樣，比特幣面臨的最後一個生存風險在我眼前消失了。
很多人都想知道美國為什麼要這麼做。對衝基金AQR Capital的創始人Cliff Asness在特朗普簽署行政命令後立即寫道：“如果加密貨幣是美元的長期競爭對手，我們為什麼要推廣這種直接競爭對手來對抗我們作為世界儲備貨幣的地位呢？”
答案當然是比特幣比其他選擇更好。對美國來說，最好的情況是美元仍然是世界儲備貨幣。但如果我們到了這種局面面臨風險的地步，我們最好還是轉向比特幣，而不是其他競爭國家的貨幣。這是我最初沒有想到的：美國當然會接受比特幣。這是市場上最好的後備方案。
據傳，在Bitwise，我們開始看到這種去風險化的影響。
兩年前，Bitwise客戶通常會將其投資組合的約1%分配給比特幣和其他加密資產，這是他們可以輕鬆承受的損失。考慮到比特幣被禁止或面臨其他失敗的可能性不為零，這是有道理的。在今天的環境下，情況就不同了。我們更經常看到3%的分配。隨著越來越多的人意識到我們在比特幣中看到的大規模去風險化，我認為你會看到這個數字上升到5%甚至更高。
不提供投資建議；損失風險：在做出任何投資決策之前，每位投資者必須進行自己的獨立審查和調查，包括投資的優點和風險，並且必須根據此類審查和調查做出投資決策（包括確定該投資是否適合投資者）。
加密資產是價值的數字表示，可充當交換媒介、記帳單位或價值存儲，但它們不具有法定貨幣地位。加密資產有時會在世界範圍內兌換美元或其他貨幣，但目前它們不受任何政府或中央銀行的支持。它們的價值完全由市場供求力量決定，而且比傳統貨幣、股票或債券波動性更大。
加密資產交易存在重大風險，包括市場價格劇烈波動或閃電崩盤、市場操縱、網絡安全風險以及損失本金或全部投資的風險。此外，加密資產市場和交易所的監管控制或客戶保護措施與股票、期權、期貨或外匯投資不同。
加密資產交易需要了解加密資產市場。在嘗試通過加密資產交易獲利時，您必須與世界各地的交易者競爭。在進行大量加密資產交易之前，您應該具備適當的知識和經驗。加密資產交易可能導致巨額且即時的財務損失。在某些市場條件下，您可能會發現很難或不可能以合理的價格快速清算頭寸。
所表達的觀點代表對特定時間的市場環境的評估，並非對未來事件的預測或對未來結果的保證，並有待進一步討論、完善和修訂。本文中的信息並非旨在提供會計、法律或稅務建議或投資建議，不應依賴此類建議。您應就本文討論的事項咨詢您的會計、法律、稅務或其他顧問。
主權基金佈局？比特幣崛起推手星級榜：從中本聰到劉揚偉的投資啟示
2025-05-22
AI赋能具身智能：美团重金布局，芯片巨头洗牌，迎接通用机器人时代
2025-05-22
北京燃氣大會聚焦永續，PLG冠軍賽後能源轉型何去何從，蘇花公路運輸穩定性存疑
2025-05-22
